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钼行业专题报告:供稳需强,钼价波澜再起

[ 来源: | 作者:本站 | 发布时间:2023-11-06 | 浏览:15822次 ]

钼是全球重要的战略资源

钼(Molybdenum), 化学符号Mo,原子序数为42,是一种非常重要的战略资源。钼单质为银白色金属,硬而坚韧,具有导 电性和导热性强、膨胀系数小、高温强度高、加工性能稳定、受压较易加工等优良独特性能。钼矿物种类约30多种,其中具有 工业价值的主要是辉钼矿,其次是彩钼矿和硫钼矿,另外,在钼矿床中的氧化带常发现钼华、铁钼华、钼钙矿、钼铅矿和含钼 针铁矿等矿物。 全球钼矿分布集中。全球钼矿资源大多集中在南北美洲、亚洲的中国和独联体国家,其次是东欧。而非洲、大洋洲和大多数亚 洲国家钼资源很少。据美国地质调查局统计数据,全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。

钼产业链介绍

钼行业属于矿产采选加工行业,行业大型企业多采取采矿、 选矿、冶炼、加工等一体化全产业链条模式。 从产业链看,中国钼行业产业链上游为矿山,主要负责钼 矿的采选和钼精矿的生产; 钼铁是钼的常见销售形式,常用于炼钢时的添加剂。中游 为钼矿的冶炼、加工环节,产品形态包括钼铁、钼酸铵、 钼棒。钼丝等。下游应用涉及钢铁、军工、石化等多个领域。钼及其合金 在冶金、电气、化工、农业、军工和宇航等方面有着广泛 的应用及良好的前景(各种合金钢的添加剂,或与钨、镍、 钴、锆、钛、钒、铼等组成高级合金,以提高其高温强度、 耐磨性和抗腐性。含钼合金用于制造飞机金属构件、机车 和汽车上的耐蚀零件,也用于制造军舰、坦克、枪炮、火 箭、卫星的合金构件和零部件等于钢材行业、石油化工、 传感器、核能工业、军工材料、LCD显示器等。

22年供需失衡,钼价创近17年新高

2008年之前,中国经济持续快速发展拉动钢铁行业需求,钼价一路走强,最 高攀至6250元/吨度,后由于不锈钢厂减产及钼精矿供应增加等原因,2005年 底钼价向下调整,2006-2008年基本在4000元/吨度震荡。 2008年,受金融危机恐慌因素影响,国际钼市场需求迅速恶化,各大钢厂纷 纷取消订单,易商迫于套现获利不断大幅下调售价,钼价因此节节下挫。 2009-2016年,全球经济处于下行周期,钼价虽有反弹但整体仍维持向下趋 势。 2017-2021年,价格震荡缓升。经历08-16年的大幅下跌,国内钢铁行业景气 度反转向好,钼铁价格逐渐走强,多次迎来跳涨,但总体上涨幅度不明显,仍 保持在较低水平。

钼产品进出口呈下滑趋势

国外矿山减产,2020年起进口量下滑。从2017年开始,由于国内供需缺口的原因,钼精矿等原料的净进口值逐年增大,后续随着国外减 产,2020-2022年进口量逐渐下降。 钼铁总体以出口为主,21年创历史新高。2017-2020年出口量连续小幅下降,2021年钼铁净出口总量15250吨,创历史新高,后续逐渐 下降,原因包括2020受疫情影响,导致海外市场现货偏紧,导致21年海外采购增加,钼铁出口量激增。21年以后,出口量逐渐下降。

供给:增量有限,产量稳定

中国钼资源丰富,储量/产量居全球首位

根据国际钼协会(IMOA)最新公布的数据,2022年全球钼产量为26.21万吨,比2021年下降了1%。而全球钼消费量为28.64万吨,比 前一年增长了约3%。 产量端:中国仍然是最大的钼生产国。2022年中国钼产量为11.28万吨,比2021年增加了12%。南美是第二大钼生产地区,产量为 75613吨,下降了8%。北美地区的产量减少了13%,下降到5.08吨。其他地区的产量增加了2%,从2021年的2.23吨增加到2.29吨。 储量端:中国钼矿储量位居世界第一。根据USGS披露,2022年中国钼矿储量为370万吨,占比30.83%;美国储量为270万吨,排名第二, 占比22.5%;秘鲁和智利储量分别为240万吨和140万吨。

国内钼矿资源分布

中国拥有丰富的钼矿资源。国内的钼矿床可以划分为六大成矿带,包括东北钼成矿省、燕辽钼成矿带、秦岭钼成矿带、长江中下游钼成矿 区、华南钼成矿区和三江钼成矿带。这些成矿带中分布了不同规模的钼矿床,其中秦岭成矿带的钼资源量最多。 国内钼矿集中分布在河南、黑龙江、陕西、内蒙古等地。中国钼矿资源总保有储量为840万吨,探明储量的矿区有222处,分布于28个省 (区、市)。按大区划分,中南地区占全国钼总储量的35.7%;其次是东北占19.5%,西北占13.9%,华北占12%,而西南仅占4%。按 省(区)来看,河南拥有最多的钼矿储量,占全国钼矿总储量的30.1%。

国内钼矿资源集中,短期产量稳定

我国钼资源开发具有较高的集中度,少数大型国企逐渐在控制优质的大型矿山。 在产矿山稳定运行,暂无扩产计划。国内从事钼矿生产的企业主要为金钼股份、洛阳钼业、中国中铁(鹿鸣钼矿)、江西铜业(德兴铜矿) 紫金矿业,22年合计产量为6.45万吨,占国内产量60.72%。 在建钼矿主要为紫金旗下沙坪沟钼矿,预计2026年建成。在建钼矿中最大的为紫金矿业旗下全球储量最大单体钼矿——安徽金寨县沙坪 沟钼矿,该矿储量为钼金属量233.8万吨,平均品位0.143%,位列亚洲第一、世界第二大钼矿床;按照设计1,000万吨/年采选规模,建成 达产后年均产钼约2.72万吨,预计于2026年建设完毕。此外天池钼业、大黑山钼业、夜长坪钼矿项目预计于23/24年新增产量0.7/1.1万吨。

海外钼矿企业未来供给增量有限

海外钼矿企业未来三年增量有限。据南方铜业披露,公司2023年钼产量将减产至2.22万吨,与2022年的产量水平相比下降 15.3%;英国Los Pelambres扩建项目完成后,计划于2023年二季度投产,提供新增产量0.1-0.2万吨;泰克资源QB2项目已于 23Q1投产,计划23Q4开始生产钼,预计2023年正常产量0.45-0.63万吨,2024/2025/2026年,钼产量提高0.64/0.80/1.09万吨。

需求:下游超预期复苏

钢铁领域是钼的主要下游

我国是钼的第一大消费国,主导全球需求走向。根据IMOA数据,2022年我国钼消费量达2.689亿磅,约合12.20万吨,占全球需求 42.58%,是第一大钼消费国。其次为欧洲(19.67%)、美国(9.71%)、日本(8.06%)等国家和地区。 钢铁领域占钼下游需求的79%。从下游需求结构看,约有25%的钼用于制造不锈钢,结构钢、工具钢和铸铁占比38%/8%/8%,其 余21%用于升级产品,包括镍合金/化学品/钼金属等,占比3%/13%/5%。 钢铁行业PMI与钼铁价格强相关,下半年有望回升至50%以上。从历史表现看,钼铁价格通常与钢铁行业PMI强相关,尤其自2021 年起基本呈同向变动,7月钢铁行业PMI为49.9%,与6月持平,显示出淡季不淡的特点,叠加7月底政策提振,市场预期向好,预 计8月份及下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上,支撑钼铁价格上涨。

短期:7月钢招超预期,下半年需求向好

7月钢招超预期,下半年需求或将明显好于上半年。从钢厂招标具体数据上,7月钢厂钼铁招标量1.33万吨,超出市场预期,相比 于一般月份招标量8000吨的水平基本处于历史高位,我们认为今年下半年招标情况将明显好于上半年。主要由于: 上半年去库明显。上半年尤其是一季度,钼铁价格创新高,下游成交不多,钢厂以消耗库存为主,叠加表观消费好于往年,去 库更加明显。 金九银十消费旺季带动补库。9-10月通常为钢材消费旺季,存在补库需求 。 钢材上游往往领先经济复苏。考虑到下半年稳经济需求,政策催化预计将陆续落地,钢材作为基建、地产等支柱行业的上游, 其订单、生产一般领先于下游行业。

中长期:钢铁行业有望走出周期底

2023年H1国内外钢材需求有所回暖,一带一路、新能源基建支撑长期发展。2017-2023年H1国内钢材产量呈缓慢增长趋势,其中 2020年同比增速一度接近10%,2021-2022年受国内外经济不及预期影响增速有所下滑。2023年上半年,虽然建筑业用钢占比下降, 但船舶、汽车、家电、风电用钢、光伏用钢等持续增长,有效支撑了制造业用钢的增长,钢材出口量较去年同期也有明显提升。根据 世界钢铁协会估计,2023年全球钢铁需求受益于制造业活动的复苏,预计将反弹2.3%,2024年预计增长1.7%,长期来看一带一路建 设、新能源基建等需求将拉动全球钢材需求持续增长。

中长期:汽车/机械制造有望回暖

特钢下游应用以汽车为主。从下游需求情况来看,特钢的应用领域较普钢更为高端,需求领域主要为汽车、飞机高铁、能 源以及高端设备制造等领域。汽车、机械制造、电力、石油化工等领域在我国优特钢消费结构中各占43%、18%、6%、5%。 需求触底,政策发力,边际向好。上半年汽车领域受价格战以及去年高基数等因素影响,整体产量表现平淡,机械制造领 域如挖掘机与地产开工密切相关,整体承压。从未来边际变化看,促消费二十条、城中村改造等政策有望助力需求在下半 年企稳回升,根据中汽协预计,2023年中国汽车总销量将达到2760万辆左右,同比增长2.8%。

中长期:俄乌冲突带来新一轮军备扩张

钼广泛应用于军事领域。钼及钼合金因具有高熔点,高硬度,力学性能 优异等优点,被广泛应用于军工,航空和航天等领域,从历史看, 战争期间钼的需求均有不同程度上升,尤其是二战期间钼被当作合 金材料用于战舰、装甲车等武器制造中,战后各国纷纷将其列为战 略金属,并建立相应的战略矿产储备制度给予保障,具体用途主要 是用于制造各种炮身、发动机用高温合金、火箭喷嘴、穿甲弹、电 磁炮、巡航导弹等。 俄乌冲突仍将持续,海外军工需求进一步增强。根据俄罗斯战略技 术分析中心发布研究成果,俄乌战争将对未来十年的武器出口市场 格局带来巨大变化,火炮、装甲车和导弹等传统装备重新扩大再生 产,并预计理想情况下俄乌的高强度热战将在2024年2月结束,最差 情况下或延续至2025年。

供给刚性,需求稳增,供需缺口持续扩大

22年全球需求同比增长2.8%,主要系中国拉动。根据IMOA,2022年全 球需求以中国拉动为主,中国/欧洲/美国/日本/独联体需求同比增速为 9.49%/-4.39%/2.34%/-3.23%/-20.23%。2023年Q1,中国/欧洲/美国/日本 /独联体同比增速为-14%/8%/1%/2%/-19%,主要由于钼价创历史新高, 需求相比于去年同期略有下滑。 全球经济弱复苏,预计2023-2025年全球需求增速达4.37%。我们按照国 家和地区对需求进行拆分,其中国内上半年需求相对平淡,下半年政策 落地支撑全年需求稳定增长,23年预计增速为3.5%,欧洲受地缘冲突等 影响,军工需求进一步增强,预计增速为8%,其他地区经济预期弱复 苏,发展中国家如印度等基建需求旺盛,较去年有所恢复。综合来看, 2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面,需求年复合增速达4.37%, 供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。

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